中证智能财讯 天瑞仪器（300165）8月27日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入3.8亿元，同比下降12.89%；归母净利润亏损1488.92万元，上年同期盈利2352.18万元；扣非净利润亏损1570.52万元，上年同期盈利2250.17万元；经营活动产生的现金流量净额为2104.69万元，上年同期为-2.1亿元；报告期内，天瑞仪器基本每股盈利为-0.03元，加权平均净资产收益率为-1.08%。

  以8月26日收盘价计算，天瑞仪器目前市盈率（TTM）约为-7.81倍，市净率（LF）约为0.87倍，市销率（TTM）约为1.24倍。

  公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

  根据半年报，公司第二季度实现营业总收入2.43亿元，同比增长0.01%，环比增长78.29%；归母净利润-641.04万元，同比下降143.78%，环比增长24.40%；扣非净利润-707.61万元，同比下降148.78%，环比增长18.00%。

  半年报称，公司报告期内从事的主体业务是分析检验测试仪器、环境治理、体外诊断、第三方检测服务等。公司作为国内分析仪器行业的领航者，以先进的检测技术为核心，凭借团队强大的研发能力，不断丰富产品品种类型，拓展新的应用领域，逐步由较为单一的分析仪器供应商发展为分析检测综合服务提供商。实验分析仪器是公司核心产品，公司从始至终坚持在立足分析测试仪器行业的基础上不断开拓新行业、新领域，延伸公司的业务板块。

  分产品来看，2024年上半年公司主要经营业务中，实验分析仪器及系统收入1.80亿元，同比下降8.89%，占据营业收入的47.39%；环保工程及服务收入0.85亿元，同比下降-35.37%，占据营业收入的22.47%；第三方检测收入0.40亿元，同比增长13.72%，占据营业收入的10.47%。

  2024年上半年，公司毛利率为40.48%，同比上升1.32个百分点；净利率为-3.58%，较上年同期下降8.84个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为40.98%，同比上升1.82个百分点，环比上升1.39个百分点；净利率为-2.15%，较上年同期下降8.46个百分点，较上一季度上升3.97个百分点。

  分产品看，实验分析仪器及系统、环保工程及服务、第三方检测2024年上半年毛利率分别是59.37%、32.90%、2.27%。

  盈利能力方面， 2024年半年度公司加权平均净资产收益率是-1.08%，同比下降2.62个百分点。公司2024年上半年投入资本回报率为-1.23%，较上年同期下降2.04个百分点。

  2024年上半年，公司经营活动现金流净额为2104.69万元，同比增加2.31亿元，主要系本期PPP项目购买商品接收劳务支付的款项减少所致；筹资活动现金流净额-6818.70万元，同比减少1.39亿元，主要系在建雅安、安岳城镇污水处理设备建设PPP项目贷款减少所致；投资活动现金流净额-1054.23万元，上年同期为-2939.55万元，主要系本期购买打理财产的产品减少所致。

  进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为-3800.77万元，上年同期为-26429.78万元。

  2024年上半年，公司营业收入现金比为113.98%，净现比为-141.36%。

  营运能力方面，2024年上半年，公司公司总资产周转率为0.10次，上年同期为0.11次（2023年上半年行业平均值为0.18次，公司位居同行业49/59）；固定资产周转率为2.52次，上年同期为2.52次（2023年上半年行业平均值为2.23次，公司位居同行业21/59）；公司应收账款周转率、存货周转率分别是0.94次、0.44次。

  2024年上半年，公司期间费用为1.39亿元，较上年同期减少1698.49万元；但期间费用率为36.71%，较上年同期上升0.84个百分点。其中，销售费用同比下降14.26%，管理费用同比下降4.18%，研发费用同比增长9.86%，财务费用由去年同期的-2212.48万元变为-2803.85万元。

  资料显示，销售费用的变动主要因为收入减少，导致销售费用减少；财务费用的变动主要因为PPP项目计提的利息收入。

  资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司合同资产较上年末增加2.01%，占公司总资产比重上升1.99个百分点；存货较上年末减少12.07%，占公司总资产比重下降1.52个百分点；应收账款较上年末增加12.83%，占公司总资产比重上升1.48个百分点；货币资金较上年末减少23.96%，占公司总资产比重下降1.45个百分点。

  负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司短期借款较上年末减少10.87%，占公司总资产比重下降0.74个百分点；长期借款较上年末增加1.11%，占公司总资产比重上升0.84个百分点；其他流动负债较上年末减少37.44%，占公司总资产比重下降0.32个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末减少20.30%，占公司总资产比重下降0.30个百分点。

  从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为4.76亿元，占净资产的34.73%，较上年末减少6534.22万元。其中，存货跌价准备为1881.22万元，计提比例为3.8%。

  在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为61.54%，相比上年末下降0.30个百分点；有息资产负债率为39.33%，相比上年末下降0.20个百分点。

  半年报显示，2024年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.、马国斌、苏兴松、J.P.Morgan Securities PLC-自有资金、曾丽辉，取代了一季度末的刘华锋、拓牌兴丰7号私募证券投资基金、吴铁、丁伟、吴新玲。

  筹码集中度方面，截至2024年上半年末，公司股东总户数为2.59万户，较一季度末下降了2883户，降幅10.02%；户均持有股市值由一季度末的7.82万元下降至4.06万元，降幅为48.08%。

  =总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

  =总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对来说比较稳定的公司。

  文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。