行权是期权工具特有的持仓解决方法，作为期权买方行使期权赋予的权利，卖方则按照合约约定价格履行约定义务。按照标的资产以及行权交收方式的不同，国内交易所上市交易的期权最重要的包含三类：股票期权、股指期权以及商品期权。对商品期权来说，标的物是相应的期货合约，期权行权后买卖双方持有的期权合约消失，转化为相应的期货合约持仓。随着期权合约临近到期日，期权的风险特征有几率发生剧烈变化，同时叠加标的期货合约的杠杆风险，投资者将可能面临极高的期权价格风险、流动性风险以及行权交收风险等。本文针对商品期权的到期日风险，结合期货交易所的行权规则，从期货公司的角度探讨应当怎么样才能做好客户期权行权提醒服务工作。

  根据BSM期权定价模型，我们主要用Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等希腊字母来表现期权的风险特征。其中，Delta用来衡量期权价格对标的资产价格的敏感度，Gamma是Delta对标的资产价格的敏感度，Theta衡量期权价格对期权剩余到期期限的敏感度。

  随着期权临近到期日，平值附近的期权合约Gamma值可能大幅度上升，导致价格会出现剧烈波动，并且Gamma风险相对难以对冲，投资者可能会面临较大的价格风险。同时，由于期权的Theta是负值，即随着期权临近到期日，时间价值会快速衰减至零，所以虚值期权合约在到期日当天，合约价值往往会趋近于零；并且由于大部分期权合约会在到期日前平仓了结，到期日当天期权的流动性往往会较差，所以即使期权合约有价值，也可能因为缺乏流动性，而导致没办法在合理价位上平仓。

  商品期权的标的是期货合约，而期货合约本身就是风险较大的资产，因此期权可能会叠加标的期货风险，导致风险逐步扩大。例如，2023年12月7日，碳酸锂2401期权合约到期日，当天标的碳酸锂2401期货合约涨停，收盘在95600元/吨。在这种剧烈波动行情中，市场参与者预期次日碳酸锂期货价格会继续大幅高开，但由于期货涨停无法做多，所以转而支付高额权利金买入虚值期权，并申请行权，导致多个行权价高于95600元/吨的虚值看涨期权合约价格大大上涨，其中成交最为活跃的虚值期权LC2401-C-96000合约一度从最低10元/吨涨至最高4240元/吨，盘中暴涨423倍。从交易所公布的结算数据能够准确的看出，行权价格为96000~99000元/吨的合约均出现大量的虚值行权。

  按照交易所行权规则，最后交易日收市后，实值期权自动行权，虚值和平值期权自动放弃。有必要注意一下的是，交易所判断实虚值的标准是标的期货合约的结算价，而非收盘价。因此，对于按最新价为基准是实值，但按结算价为基准是虚值的期权，若投资的人没有主动申请行权，交易所是会默认放弃行权的。

  另外，交易所规定申请期权行权需要备足行权资金，若投资的人可用资金不足以覆盖行权后的保证金要求，那么即使是实值期权，也会被交易所放弃行权。因此，投资者应当熟悉交易所行权规则，避免因不满足交易所行权要求而影响行权结果。

  虽然商品期权都是美式期权，客户无需等到到期日，可以每时每刻提交行权申请，但是正常的情况下，提前行权意味着损失了时间价值，非明智之举。为保障客户权益，期货公司成立日常监控，发现客户在非到期日提交行权，甚至是虚值期权行权，期货公司需要与客户充分沟通，了解客户是否知晓行权规则。实践证明，大多数提前行权行为都是客户误操作，以为行权等同于平仓，对规则理解不到位，或软件操作不熟练所致。期货公司与客户沟通后，客户大多数都会选择撤销行权操作，及时避免权利金损失。举例来看，假如碳酸锂期货2407合约最新价是93100元/吨，期权LC2407-C-93000合约最新价是13160元/吨，若客户选择了提前行权，期货的持仓盈利为93100-93000=100元/吨，而客户选择期权平仓，则可以收回权利金13160元/吨，显然选择期权平仓更为合适。

  交易所规则明确规定，期权行权后转化为期货持仓开仓，不够开仓所需保证金的客户不能提交行权。在到期日的监控中，盘中要测算有到期实值期权的权利方客户，是否有足够的资金进行行权，不够的需通知客户入金或者选择平仓，尽可能的避免收盘后对客户的实值期权进行弃权操作。举例来看，假如碳酸锂期货2407合约1手需要20000元保证金，某客户的可用资金为3000元，若把持有1手期权LC2407合约权利方行权的线元，否则提醒客户在收盘前把期权平仓了结。

  这种期权持仓在到期日收盘一般没有价值了，市场上缺乏流动性，也平仓不出去。由于交易所系统判断虚值还是实值是比较标的期货的结算价，而非标的期货的收盘价，所以这种持仓属于实值持仓，交易所系统是默认行权的。期货公司务必提醒客户，如果不打算行权，客户需提交放弃行权申请，否则该期权行权之后，事与愿违，会造成客户行权损失。举例来看，假如碳酸锂期货2407合约最新价是93100元/吨，结算价是95000元/吨，到期日收盘后期权LC2407-C-94000合约最新价是0元，该期权合约由于相对于结算价是实值期权，交易所会默认行权，但对于最新价而言是虚值期权，期货公司要提醒客户提交弃权操作，否则会默认行权。

  因为这种持仓还有价值，期货企业能提醒客户进行平仓了结或备足资金行权，必须要格外注意的是，这样的一种情况交易所系统默认放弃，需要客户自己提交行权方能生效，否则作放弃处理。举例来看，假如碳酸锂期货2407合约最新价是93100元/吨，结算价是95000元/吨，到期日收盘后期权LC2407-P-94000合约最新价是900元/吨，该期权合约由于相对于结算价是虚值期权，交易所会默认放弃，但对于最新价而言是实值期权，期货公司要提醒客户提交行权操作，否则会默认放弃。

  一般情况下虚值期权都不会提交行权，为何2023年12月7日碳酸锂期权2401系列合约的客户为这些到期的虚值看涨期权给出了如此高溢价，选择虚值行权呢？根本原因在于标的期货触及涨停，由于无法新建期货多头头寸，还有前期的碳酸锂空头客户在期货涨停后无法平仓，此时只可以通过买入看涨期权对冲风险。多数碳酸锂期权市场客户预期12月8日碳酸锂期货合约价格会大幅高开，但在期货市场上没有办法进行买入交易，此时接受支付一定的成本，进行多头交易，即通过买入溢价的看涨期权进行交易。在与客户沟通过程中得知，很多客户并不清楚虚值期权行权的操作方式，差点造成数十万元的权利金损失。举例来看，假如碳酸锂期货2407合约最新价是93100元/吨，结算价是93000元/吨，到期日收盘期权LC2407-C-94000合约最新价是4000元/吨，该期权合约由于相对于结算价是虚值期权，交易所会默认放弃，期货公司要提醒客户，如要选择行权的话，需提交行权操作，否则会默认放弃，损失权利金。

  期货公司能够最终靠短信、邮件、电话等方式向客户发送行权提醒，通知可参考以下内容：您好！根据您持有的期权合约，您的（期权名称）期权合约将于（到期日期）到期。请您提前做好相关的交易或行权准备。为了尽最大可能避免不必要的损失，如果您打算期权行权，请确保您已经准备好足够的资金来满足行权要求。如果您不打算期权行权，请在到期日前及时平仓。另外，日常加强客户教育，与客户沟通时，期货企业能向客户详细的介绍期权的基本知识、行权规则和需要注意的几点，提升客户对期权行权的认识和理解。

  到期日盘中筛选出持有到期期权持仓的客户，提醒其持有的期权合约将到期，为了尽最大可能避免可能会产生的损失，提醒客户需对持有的期权合约进行平仓或备足资金行权，否则会弃权归零。盘后再逐一核对检查再次提醒，务必在15:30截止时间之前对持有的到期期权合约做处理，尽可能的避免对实值期权的弃权操作。期权投资存在一定的风险，在进行行权或平仓决策之前，客户要充分了解市场行情和相关风险。期货公司应对缺乏期权知识的客户进行耐心指导，介绍交易所规则，培训各项软件操作。

  综上所述，期货公司做好客户期权行权提醒工作需要从多个角度入手，一直在优化客户服务，提升服务质量和效率，为客户提供更便捷、高效的行权提醒服务。同时要加强对客户的风险控制，对于也许会出现的行权风险，及时提醒客户并提供对应的解决方案。